【财新网】（专栏作家 曹仁超）2007年9月至2008年12月利率由6.5厘降至0.25厘，引发资金寻找‘回报’潮。最先上升是债务然后高息股，最后是房地产。由利率回落推动的资产升值潮1982年曾出现过、1989年亦出现过、然后是1995年及2003年，相信2009年亦不例外。过去几次资产上升潮寿命长达5年，最后以泡沫爆破结束例如1987年股灾、1994年墨西哥危机、1997年亚洲金融风暴及2000年科网股泡沫爆破、2007年次贷危机。这次又如何？

 

　　投资市场已变Traders market

　　近年投资市场早已不是投资者的市场而是Traders market。无论股市或金市、汇市或楼价都不断波动，个别二线股炒卖情况更为严重。

　　两年期债券跌至0.441厘，是政府自1974年9月开始拍卖两年期债券以来最低，一个月期只有0.065厘、CPI（不包括食物及能）以年率计只上升0.9％。我们早已进入低利率、低通胀、低GDP增长率、高失业率时代。6月至今人民币升值2％，欧罗之父蒙代尔（在西安）认为人民币如大幅升值，对中国经济是灾难，对美国改善贸赤则毫无帮助。

　　巴菲特今年80岁，仍十分健康兼思考敏捷，证明汉堡包加可口可乐乃长寿食品（？！）。巴菲特1930年8月30日出生，父亲是股票经纪。毕非德从小对赚钱十分感兴趣，14岁已赚够钱买入40亩土地用作收租。在父亲要求下考入宾州大学，读了两年便转到内布拉斯加州大学，毕业后其父认为他学历仍不够，为他报读哥伦比亚大学，但巴菲特拒绝。在父亲压力下，巴菲特勉强上学，并跟随格雷罕姆（Benjamin Graham）学股票分析。毕业后格雷罕姆拒绝聘用巴菲特，认为他不宜在华尔街发展。巴菲特只有返回奥玛哈，在父亲的证券公司做事并结婚。

　　其后格雷罕姆改变看法，介绍巴菲特到纽约证券公司工作，巴菲特开始利用价值投资法找寻公司内在价值。与老师最大不同的是，巴菲特同时留意公司管理层及公司产品在市场上的竞争力。

　　巴菲特是世上少数透过投资发达的人（其余发达者都是透过自己的企业或继承上一代遗产）。他的成功是否一如Value Trust的Bill Millert、富达麦哲伦基金的林奇，又或已故的邓普顿爵士，只是适逢其会？例如1950年到1990年的日本，或1967年到1997年的香港亦制造大量超级富豪。到底是英雄造时势，还是时势造英雄？再看看2008年巴郡的业绩，证明事前并没有做好避险工作，2009年表现亦不见得特别出色。例如他大量投资的可口可乐或华盛顿邮报甚至美国运通银行，表现皆逊大市。

　　所谓往日真理，在瞬息万变的今天都已变成废话。例如‘买入后持有，做长线投资’，如各位在2007年10月这样做，便不知何日返家乡。‘了解自己的风险承担能力’又是另一废话。投资者在股市高潮时往往高估自己这方面能力，在股市低潮又怕得要死。

　　至于‘分散投资’？在2008年无论你如何分散投资，结果都是亏损，因股票、商品、债券、地产皆难逃一跌！‘看好中长线’。我老曹可列出大量本港蓝筹股价自1997年8月至今除波幅外便是下跌。任何行业或企业一旦见顶，便是离开的日子，而非‘坐困愁城’。做投资毋须‘有情有义’。

　　机会运气也可自己制造

　　2009年香港拥有100万美元财富人口上升1.04倍，亦只有7.6万人，占总人口1％；成为亿万富翁说易不易、说难不难。在美国拥有1000万美元以上财富者90％来自普通家庭，大部分是白手兴家。有人希望中‘六合彩’；在美国每年最少有8名以上中百万美元大奖，最终有7个退回起点，中‘千万美元’大奖者情况更差，平均8年内打回原型，最后生活水平较他中头奖前更差。英国心理学家理查德、魏斯曼研究所得结论：能否成为亿万富翁同本身性格有关，这些人的性格帮助自己制造更多机遇。当机会出现时，他们立即采取行动，而非优柔寡断。他们做人态度和行为帮助他们逢凶化吉，原来运气是可以制造出来的。

　　大部分亿万富翁都有早期失败经验，透过失败经历反而令他们人格上更成熟、往后日子不但更专注与坚持，同时保持头脑清醒、奋发向前，最后获得成功。得意外之财者因缺乏这种性格，往往出现财来财去而守不住。

　　例如一般打工仔很计较物业管理费，认为愈少愈好。他们拥有的物业因为缺乏管理五年、十年后已破破烂烂。有钱人相反，他们的住宅因管理良好，50年过去反而大幅升值。一般人常犯错误：‘小钱精明、大钱糊涂’。

　　一般打工仔喜欢到大企业做事，认为工作环境比较稳定。富翁在未发达之前，如果不是自己经营小公司便是到小公司去打工，随着公司壮大而壮大。爱冒险性格令他们富有，太保守性格令打工仔变得平庸。打工仔命运十分似‘牛’。辛苦一生后换回被宰掉收场。富人性格是建立自己事业，找别人去为自己工作，自己只做决定。找人为自己赚钱性格亦是发达必需。不做老板，只靠投资发达者只有毕非德。

　　打工仔喜欢储钱认为风险小，结果被通胀吃掉。富人喜欢借钱，用别人的钱去赚钱。钱赚钱自然愈越愈多。

　　打工仔性格人云亦云、富人却坚持己见。打工仔有羊群心态、富人都拥有野狼性格。打工仔希望45岁前退休结果不成功、富人只要一息尚存仍要努力赚银；永不言休。

　　不同性格最后决定你是富人、穷人。富者愈富、贫者愈贫。不是社会制度出了问题，而是人的性格。例如散户只关心短期市况波动而不分析中、长期趋势。往往赢了眼前、输掉将来。富人从中、长线角度考虑问题，吃了眼前亏，在中、长期却赚大钱。

　　赌仔姓赖。小投资者每次输钱后都只怪责别人而非检讨自己。富人每次面对亏损都从中吸收经验，以免再犯。心态不同最后分出成功与失败。■