信用破产、老友离场，恒大一年要还8000亿，许家印会不会跑路？

信用危机面临的可能会是挤兑、诉讼、资产保全等反应。对于借款、赊账给恒大系的债权人来说，抢先一步提起诉讼，保全资产，或许才是最优的选择。

7月7日，有银行向法院申请，对恒大地产和恒大地产子公司恒誉置业进行1.3亿元的财产保全。7月19日，上述裁判文书被传开后，恒大遭遇股债双杀。

随着越来越多的企业加入到诉讼行列，对恒大集团是否会进入破产重整程序的猜测，也愈演愈烈。即便是恒大集团专门发布公告否认将进入破产重整，也没有平息舆论的担忧。

就连其一直坚定的支持者香港商人刘銮雄夫妇，也开始割肉离场。

9月23日，刘銮雄夫妇控制的华人置业（00127.HK）公告称，今年8月30日至9月21日期间，其通过联交所公开市场共出售了约1.09亿股恒大股票，占恒大总股本的0.82%，套现约为2.47亿港元（编者注：此次交易后，华人置业还持有7.51亿股恒大股份，占后者已发行总股本的约5.66%）。

华人置业还表示，根据市况，可能会在2021年9月23日起至此后的12个月里，出售所持有的部分或全部恒大股票。

华人置业是恒大集团2009年赴港上市的基石投资者，此后曾多次增持恒大股票。截至2020年，其是恒大集团的第二大股东。

2017—2018年间，华人置业先后共购入约8.6亿股恒大股份，总成本约为135.96亿港元，平均成本约为每股15.8港元。而此次华人置业割肉出售的1.09亿股，均价仅为2.27港元/股。

这可能意味着，即便是最坚定的投资者，也不再看好恒大集团的未来。

在信用崩塌、多地项目停工、支持者退出的情况下，恒大集团还能否维持其物业销售，获得继续的现金流？

摄影:《中国经济周刊》首席摄影记者 肖翊

停工

恒大集团自身业务的开展，已经受到了严重的影响。

从7月开始，多地爆出恒大集团及其旗下的项目因拖欠供应商款项而被停工的消息。

7月29日，六安恒大御湖庄园停工；8月2日，漯河恒大悦府停工；8月6日，太仓恒大文化旅游城部分地块停工……

恒大集团在8月31日的公告中表示，由于一些与房地产开发相关的应付款项逾期未付，导致集团部分项目停工。集团正与供应商及建筑承包商洽谈，通过延期支付或以物业抵扣欠款，争取项目复工。集团将尽最大努力持续运营，争取按时交楼。

9月24日晚间，恒大汽车（0708.HK）公告称，鉴于流动性的问题，在“恒大·养生谷”及新能源汽车生活空间配套中，造成有延迟支付供应商和工程款情况，导致部分相关项目停工。截至本公告日期，恒大集团为部分项目争取复工未获得重大进展。

除了正在建设的项目，恒大集团旗下公司此前拍到的土地，也因未能及时缴纳费用而被收回。

9月22日，安徽省安庆市土地收购储备中心官网发布公告称，因安庆粤通置业有限公司欠缴土地出让金，安庆市人民政府已依法解除恒大中央公园项目地块国有建设用地使用权出让合同。

而由于恒大财务爆雷，以及绩效、补贴、报销等未能及时足额发放，不少恒大员工及一线项目人员选择离职，也使得恒大集团的诸多业务无法开展。

据一位中部省份的恒大离职员工介绍，他负责销售的恒大项目已经停工，项目的销售、内勤甚至财务总监都已离职。甚至有购房者在准备缴纳后续的房款时，找不到恒大的员工，项目的负责人也无法联系。

该员工介绍，自己也买了这个楼盘，但还没有网签——已网签的房产不会被视为恒大相关公司的资产而被法院冻结查封，而未网签的房产则存在此风险——因此非常担心。对于已网签还需要后续付款的客户，他也在劝对方等一等，“先不说交了钱后能不能复工，现在是想交钱都找不到人和地方去交。”

一位还在职的恒大员工称，现在公司内部也是人心惶惶。按正常情况，每个月的5日、20日，单位会分两次发放工资、绩效、补助等。9月5日的薪资已经发放，但9月20日的薪资，有的地方发齐了，有的地方只发了10%，有的地方则没有发放。个别地区或公司已经开始摸底，看员工是否同意由自己缴社保，单位不再缴纳。

这位员工还有此前介绍朋友购买恒大房产的提成款、帮助单位垫款的报销等还没有拿回来，加上被套在恒大财富的理财资金等，相当于有数十万元被“压在”单位。

据他介绍，他所在的部门近期已有两人离职，部分业务停滞，尚未离职的员工也都在想着如何要回恒大财富中的理财资金，工作效率大打折扣。

“员工都没有保障，公司怎么运行，任务怎么完成？”他说，现在大家的态度是，不管老板怎么喊口号，只看公司的实际行动，“员工也要生活”。

一边是外部供应商、承包商停工；讨要欠款，另一边是内部员工收入难以保障，无法凝聚人心。内外交困的恒大如何破解？

自救

8月19日，人民银行、银保监会相关部门负责同志约谈恒大集团高管。人民银行、银保监会指出，恒大集团作为房地产行业的头部企业，必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险。

8月20日,恒大作出回应称:恒大集团将切实履行企业主体责任,全力以赴、想尽一切办法确保工程建设,保质保量完成楼盘交付。

9月1日, 恒大集团举行了“保交楼”军令状签署大会。8位副总裁率八大保交楼专项工作组以及各省公司董事长率班子成员、项目总，签署 “保交楼”军令状。

9月22日，恒大集团再次召开“复工复产保交楼”专题会。

但没有资金，如何复工复产？并不容易。

从上半年开始，恒大就通过增发股本等方式获取资金。近期又开启“卖卖卖”模式。

3月28日，恒大集团及其附属公司通过向投资者配发及发行新股、出售现有股份等，获得163.5亿港元；5月13日，恒大集团向投资者配售2.6亿股恒大汽车股份，每股40.92港元，得款约106亿港元。

8月1日，恒腾网络（0136.HK）公告称，股东恒大集团按每股3.20港元的价格出售恒腾网络11%股份。恒大集团据此获得现金净额约11.8亿港元。

8月17日,盛京银行（2066.HK）公告称，股东恒大集团按每股人民币6.0元之价格出售盛京银行股份有限公司1.9%股份。恒大集团据此获得资金10亿元。

据悉，恒大集团还出售了深圳市高新投集团有限公司7.08%股权、恒大冰泉集团有限公司49%股权及5个地产项目股权及非核心资产，共计回款123.1亿元。

恒大集团还表示，其位于香港的总部大楼、恒大汽车的股份，也都在可售名单中。

只不过，从目前的情况看，和恒大集团庞大的债务相比，这些资金也只是杯水车薪。

除了回笼资金，恒大集团也在尝试通过延迟兑付、“以房抵债”等方法化解危机。

9月13日，恒大集团制定的《恒大财富投资产品兑付方案》公布，兑付方案包括现金分期、实物资产兑付、冲抵购房尾款兑付三种方案。投资者可以在三种方案中选择其一，或者组合任意两种及三种方案兑付。实物资产包括住宅、公寓、商铺和车位。

不过，这种方式并不能让一些恒大财富的投资者们满意。

一名不愿具名的恒大员工表示，现金分期意味着遥遥无期，而“以房抵债”也存在很大的不确定性。“即便是抵最优质的住宅，也要面临期房最终能否完工的问题。据我们所知，很多期房都已经停工。更何况，理财的钱远远达不到期房的价值，这意味着我们还得往里搭钱，风险太大了。”而冲抵购房尾款，同样面临着是否会烂尾的风险。

有投资者看到兑付方案后自嘲道：之前恒大的投资人是“借钱借成了股东”，现在他们是“理财理成了购房款”。

“借钱借成股东”指的是2020年9月的恒大集团“债转股”事件。彼时的恒大集团与1300亿元战略投资者进行商谈，将其中的863亿元实现了债转股。

业内人士认为，去年的“债转股”事件，让很多金融机构提高了警惕，间接导致恒大集团的融资难度增加。如今的恒大集团，若再想“故技重施”，恐怕是难上加难。

有意思的是，据多位包工头、供应商爆料，曾有恒大旗下的公司，以恒大冰泉来抵账，这在2018年、2019年较为常见。“连商票都没有，就是水，还爱要不要。一些人因为拿钱无望，只能拉回一箱箱的恒大冰泉。”

如今，恒大冰泉也已经“出嫁他人”。

断臂

万达的“断臂求生”被视为地产商自救的经典案例。

2017—2019年，万达先后出售了13个文旅项目、14%的万达商业股份、12.77%的万达电影股权、100%的万达文化管理股权、37家万达百货门店、手上唯一的保险牌照，并清空了所有的海外资产，回血超过千亿元。

许家印能否复制王健林的自救方式？

公告显示，截至6月30日，恒大集团共有土储项目778个，总规划建筑面积2.14亿平方米，土储原值4568亿元，还有146个旧改项目。完全竣工及在建的在售项目累计达到1236个。

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